原标题：【国金研究】LCP行业深度：5G高频场景持续渗透， 多元化应用逐步导入

国金证券研究所

资源与环境研究中心

化工团队

核心结论

投资建议

随着5G商用的普及，对于5G材料的研究热度不断升温。5G时代对于天线材料的要求极高，一方面需要满足毫米波对于天线材料的特殊要求，同时还需要极大程度上缩减天线所占空间。与传统PI材料相比，LCP材料的使用能够降低高频信号在天线传输中的损耗，并且可以减少天线占用空间。预计LCP材料在5G天线中的渗透率不断提升。在此背景下，我们建议重点关注最早进入LCP研发领域的普利特（2007年布局LCP材料研发，具备LCP产能2500吨，已建立了从树脂聚合到

复合改性的一系列完整的研发与批量化生产体系），关注金发科技（具备LCP聚合产能3000吨），关注沃特股份（2014年收购韩国三星精密LCP全部业务，已建成3000吨LCP生产线）

行业观点

液晶高分子（LCP）是指在一定条件下能以液晶相存在的高分子，其特点为分子具有较高的分子量又具有取向有序。LCP材料性能优异，低介电损耗的优质特性带动LCP在5G高频信号传输的应用场景中加速应用；良好的挠性材料方便组合设计，满足电子产品小型化的趋势要求；良好的机械性能将有望拓展LCP在工程领域的应用空间。LCP主要以LCP树脂材料作为主要的下游应用产品，由于应用领域和要求不同，目前LCP树脂主要分为注塑加工产品、薄膜加工产品和纤维产品。

5G时代对天线材料的高要求加速LCP的推广。5G天线一方面需要满足毫米波对于天线材料的特殊要求，同时还需要极大程度上缩减天线所占空间。传统PI基材的介电常数和损耗因子较大、吸潮性较大、可靠性较差，因此导致了高频传输损耗严重、结构特性较差，已经无法适应当前的高频高速趋势，LCP材料介电常数和介电损耗极低，降低高频信号在天线传输中的损耗，此外，LCP作为为挠性材料，能够有效地将射频前端的同轴连接器进行整合，减少天线占用空间。2019年我国进入5G手机元年，随着5G手机技术的不断成熟，5G手机的出货速度有望进入高速增长期，LCP天线需求有望进入爆发阶段，带动前端薄膜级LCP树脂需求持续增长。

PCB质量不断升级，LCP渗透率有望提升。对于印制电路板而言，5G设备带来了新一代印制电路板，一方面要求高频高速信号传输，另一方面5G用PCB有更多的集成电路，需要更为复杂的多层PCB。从应用场景来看，汽车电子要求PCB 有较好的温度、湿度的环境负荷和振动载荷，大功率高电流与高热量负荷，高频高速信号负荷，以及高密度小型化；而医疗设备则要求小型化和轻量化。整体而言，由于功能和环境的特殊性，PCB整体向高精度、微小化方向发展，LCP具有耐高温、天然阻燃、超高机械强度、电绝缘性能好等特性，在PCB的更新换代中，是一种不可或缺的材料。

风险提示：5G推广不及预期；LCP材料研发进度缓慢；LCP应用场景推广不及预期

正文

一、LCP是一种性能优异的液晶高分子材料

1.1、LCP简介与分类

液晶高分子（LCP）是指在一定条件下能以液晶相存在的高分子，其特点是分子具有较高的分子量又具有取向有序。LCP在以液晶相存在时粘度较低，且高度取向，而将其冷却固化后，它的形态又可以稳定地保持，因此LCP材料具有优异的机械性能。此外，LCP材料还由于具有低吸湿性，耐化学腐蚀性，耐候性，耐热性，阻燃性以及低介电常数和介电损耗因数等特点，所以被广泛应用于电子电器、航空航天、国防军工、光通讯等高新技术领域。

LCP根据形成液晶相的条件，可分为溶致性液晶（LLCP）和热致性液晶 (TLCP)。溶致性液晶（LLCP）是指可在有机溶液中形成液晶相，由于这种类型的聚合物只能在溶液中加工，不能熔融，只能用作纤维和涂料。热致性液晶 (TLCP)是指在熔点或玻璃化转变温度以上形成液晶相，由于这种类型的聚合可在熔融状态加工，所以不但可以通过溶液纺丝形成高强度纤维，而且可以通过注射、挤出等热加工方式形成各种制品。虽然TLCP的工业化时间晚于LLCP，但由于其优异的成型加工性能，因此发展势头十分迅猛，新品种不断出现，远远超过了LLCP。

按照液晶基元在聚合物分子中的位置可分为主链型液晶聚合物、侧链型液晶聚合物和复合型液晶聚合物。如果液晶基元位于聚合物主链上，即为主链型液晶聚合物；如果液晶基元是通过柔性间隔基连接在聚合物主链上，则为侧链型液晶聚合物；如果主链和侧链上都有液晶基元，则为复合型液晶聚合物。

按照液晶相的形态可以分为向列相液晶聚合物、近晶相液晶聚合物和胆甾相液晶聚合物。向列相液晶分子的重心排列无序，分子在其长轴方向始终保持着平行排列的有序状态，但不排列成层；近晶相液晶的条状或者棒状分子呈层状排列，分子的长轴方向平行排列且可垂直或倾斜于层面，分子排列的规整性接近于晶体，具有二维有序性，分子可以在层内平移但不可在层间移动，层结构之间也可以相对滑动；胆甾相液晶的扁平状分子也呈层状排列，每一层内分子的长轴相互平行且都平行于层面，即每一层内分子的排列具有一维有序性，相邻两层分子的长轴有一定的夹角，多层分子在沿层的法线方向排列成螺旋状结构。

1.2、LCP具有较高的技术壁垒，当前产能集中在日本和美国

LCP的合成方法主要是均聚和共聚。均聚指由一种有机单体进行的聚合物 由于均聚法所得到的产品性能明显弱于共聚法，应用受到限制，只在LCP的发展初期得到关注。共聚即在聚合物链中引入体积不等的聚合单元，减小分子结构的规整性，减低分子间的作用力，使得聚合物的熔点降低到分解温度以下主链型常采用缩聚法来合成，缩聚法主要有溶液缩聚法、熔融缩聚法。

LCP产能主要集中在日本和美国，行业集中度较高。根据前瞻产业研究院数据，目前全球LCP树脂材料产能约7.6万吨，主要集中在日本、美国和中国，占比分别为45%、34%和21%，其中美国和日本企业在20世纪80年代就开始量产LCP材料，我国进入LCP领域较晚，长期依赖美日进口，近几年来随着金发科技、普利特、沃特股份、聚嘉新材料等企业陆续投产，LCP材料产能快速增长。从具体生产企业看，目前塞拉尼斯、宝理塑料以及住友三家企业差能超过了1万吨，前三家企业产能占比高达63%，行业集中度较高。

LCP下游应用领域广泛，需求有望保持增长。根据前瞻产业研究数据，2018年全球LCP需求量约7万吨，随着5G技术的推进，LCP市场将保持持续增长的势头，预计到2020年，其全球市场规模可达7.8万吨。此外，LCP应用领域有望不断扩宽，在电子电器领域，可应用于高密度连接器、线圈架、线轴、基片载体、电容器外壳等；在汽车工业领域，可用于汽车燃烧系统元件、燃烧泵、隔热部件、精密元件、电子元件等；在航空航天领域，可用于雷达天线屏蔽罩、耐高温耐辐射壳体等领域，未来伴随着应用领域的不断拓宽，LCP市场规模将不断增长。

1.3、优质的材料特性推动LCP实现应用领域的持续拓展

电气性能叠加加工性能优越，LCP成为高频信号传输场景下的良好材料。相比于主要的高频挠性线路材料氟聚合物和聚酰亚胺（PI）等，LCP兼具低介电损耗和良好可加工性能，相比于介电损耗更高的氟聚合物材料具有综合材料优势，在高频信号传输过程中，不仅可以实现信号传输的低损耗，同时可以满足材料——器件——模组的多元化的加工要求，从而快速实现材料应用端的推广。

良好的挠性材料方便组合设计，满足电子产品小型化的趋势要求。由于LCP的液晶材料特性，LCP具有较好的弯折能力，能够满足绝大部分的应用要求，叠加LCP的具有高热变温度，尺寸稳定，LCP能够满足挠性线路的材料要求。在电子产品微型化的趋势下，LCP方便设计组合加工，能够有效节约空间，实现部分特殊需求的挠性材料替代应用。

LCP同时兼具高拉伸强度，耐高温腐蚀、耐光照老化，在特殊的工程材料领域亦将逐步拓展应用范围。

LCP树脂商用推广持续加速，需求空间有望不断提升。由于LCP材料在机械，化学领域以及信号传输方面具有良好的材料特性，因而多个领域具有极强的商用推广价值。目前LCP主要以LCP树脂材料作为主要的下游应用产品，由于应用领域和要求不同，目前LCP树脂主要分为注塑加工和薄膜加工产品，伴随着下游的需求拓展持续进行产品推广。

二、薄膜级 LCP树脂——高频信号传输优质载体，5G场景持续渗透

5G时代高频信号传输方式大幅提升了接收端的天线材料要求。5G时代信息传播速度与4G相比将提升10倍以上，传输速率将达到1Gb/s，这就需要更高的频谱带宽来保证高效的信息传输。无线通信主要是使用电磁波进行信息传播，低频段电磁波较高频段传输距离更远，因而2G、3G、4G都普遍采用6GHz以下的中低频段，然而随着通信系统的不断发展和部署可以用于移动通信的6GHz以下的频谱资源已经非常稀缺，难以提供有效的频段资源以满足5G高速传播的频段要求，因而为了满足5G高速的传播要求，5G时代一方面需要提升中低频谱的利用效率，同时还需要进行高频领域的布局，因而毫米波高频段成为5G技术的主要频段选择。

不同于2G、3G、4G技术是在低频领域的技术升级，5G技术是巨大的技术变革，天线长度降低到毫米级，需要重新进行天线产品设计。随着5G技术的逐渐推广，过度阶段的产品不仅需要进行5G高频段的天线合理设计，还需要搭载可以接收3G、4G 信号的天线，而智能手机的性能不断提升，兼具轻、薄的产品要求，其为天线预留的空间十分有限。可以说5G时代对于天线材料的要求极高，一方面需要满足毫米波对于天线材料的特殊要求，同时还需要极大程度上缩减天线所占空间。

2.1、5G高频信号传输带动手机天线材料升级，LCP天线有望快速推广

通讯技术不断升级带动手机天线持续更新。1G通讯时代，移动电话只能承载语音通信，为了保证通信信号的质量，手机主要采用外置天线形式。而随着技术的不断提升，手机搭载的产品性能不断增多，手机需要搭载的天线数量不断增多，天线要求持续朝着轻量化方向发展，手机天线系统也开始内置，弹片天线、FPC天线、金属框架天线和LDS天线等多种移动终端天线生产工艺逐渐发展。目前使用较为广泛的是FPC天线、金属框天线和LDS天线，而伴随着5G时代的来临，高频高速传输要求将开启新的天线时代，新的天线材料将逐渐获得持续的应用拓展。

目前主流的天线基材主要是聚酰亚胺(PI)，但是由于PI基材的介电常数和损耗因子较大、吸潮性较大、可靠性较差，因此导致了高频传输损耗严重、结构特性较差，已经无法适应当前的高频高速趋势。因而在信号传输频率不断提升过程中，MPI（改性聚酰亚胺）材料应运而生。由于PI在高频传输过程中的限制，生产企业通过将PI单体进行含氟量提升等方式对PI高聚物进行改性以满足10-15GHz的信号传输要求。然而伴随更高频率的毫米波段的逐步应用，MPI的传输亦将受到限制，在多层板设计方面不足将逐步凸显，更高频率的信号传输要求将促使LCP材料加速推广。

LCP介电常数和介电损耗极低，在毫米波传输中有效降低信号损耗。毫米波的绕射能力较差，接近于直线传播，对于智能手机的天线接收方向设计有更高的要求。LCP产品具有良好的电绝缘性，介电常数极低，具有极小的介电损耗（频率在60GHz，损耗角正切值只有0.002-0.004）和导体损耗，在接受和发射毫米波信号时在基板材料上的损耗较小，可以显著提高信号传递的质量。

LCP具有挠性，多层结构设计可以有效满足5G天线的复杂设计要求。5G时代，信号接收端不仅需要能够进行高频信号接收，还应实现3G、4G信号的同步接收处理，因而天线设计极为复杂，单层设计远远不能满足要求。而LCP为挠性材料，可以进行立体结构应用，通过多层结构设计，不仅能够满足信号接收的复杂要求，同时能够有效地将射频前端的同轴连接器进行整合，减少天线占用空间。可以说LCP是良好的5G天线使用材料。

LCP天线已经在高端手机获得逐步推广，5G时代来临有望加速LCP天线在手机中的渗透。2017年苹果iPhone X及iPhone8系列率先使用了2个LCP天线，实现了LCP天线在手机中的率先应用。而苹果作为高端智能手里的领军品牌之一，已经率先开启了新一代天线的应用，伴随着多个品牌5G手机的逐步推广，LCP天线以其优质的信号传输性能和可弯曲特性将有望在5G手机中逐步获得推广。现阶段LCP材料的供给还相对有限，多数高端产能还掌握在美国、日本厂家手中，材料价格相对较高，仅有部分高端手机实现了材料的更新替换。伴随国内企业逐步在LCP材料及薄膜工艺上实现突破，有望逐步提升国内企业生产能力，逐步降低产品的生产成本，带动LCP天线的快速渗透。

5G时代来临，5G手机出货量有望快速提升。从2017年以来，全球手机出口量进入停滞阶段，智能手机已经获得快速推广。然而伴随着5G时代的来临，各大手机厂商相继推出5G手机，2019年我国进入5G手机元年。随着5G手机技术的不断成熟，5G手机多样性不断丰富，5G手机的出货速度有望进入高速增长期，全球智能手机的销售结构将呈现显著变化，5G手机出货量将快速提升。

伴随5G手机销售加速和LCP天线的渗透率提升，LCP材料市场有望进入快速增长期。现阶段，LCP生产企业相对较少，国内企业仍在持续进行技术优化，在产品应用前期成本相对较高；而原PI生产企业可以通过技术升级进行MPI产品生产，技术难度相对较小，成本较低，因而在15GHz下，MPI的应用仍将持续。但是随着LCP天线的成本的不断优化以及5G毫米波频段的逐步应用，LCP天线在手机的渗透率将有望不断提升，同时5G手机经技术沉淀和产品推广，将逐步进入放量阶段，渗透率和出口量的双重影响下，LCP天线需求有望进入爆发阶段，带动前段薄膜级LCP树脂需求持续增长。预期若未来5G手机渗透率提升至80%，LCP天线渗透率提升至80%，LCP需求量将有望超过4000吨，形成接近40亿的市场空间。

2.2、5G多场景逐步推广，汽车、可穿戴设备等领域有望带动产品需求

5G技术为无人驾驶高阶发展提供通讯基础，带动高频天线应用需求。虽然不同主体发展无人驾驶路径略有不同，但进入高阶发展阶段，都需要单车智能和交通智能的双重配合。经过多年的发展，无人驾驶仍未实现高阶水平的应用，其中的重要原因之一来自于现有的通讯技术尚未提供有效的信号传输支持。伴随着5G时代的来临，智能交通的推进速度有望不断加快，高频、高速、低时滞的信号传输将成为每辆智能汽车的必备要求，因而在5G时代下，汽车的信号传输过程中同样需要配备能接受毫米波，减少介电损耗的LCP天线。而相比于汽车的制造成本，LCP的天线单体价值量占比将极其微小，在智能汽车的推广过程中，有望实现LCP天线的同步快速渗透。

毫米波雷达作为单车智能的重要设备，有望提升汽车中LCP天线的使用量。毫米波雷达具有体积小、方向性好、易集成、探测距离远和空间分辨率高的特点，受到的环境的影响较小，可以一定程度上辨别行人。而毫米波雷达成本较低，性价比高，搭配其他传感器将成为无人驾驶的主要配置方案，在无人驾驶测距时的精确度较高。随着无人驾驶程度的逐渐提升，对于驾驶感测的精度要求不断提升，毫米波雷达的应用也将有现阶段的中高端市场渗透到中低端市场。伴随着毫米波雷达的应用，其反射的信号接收装置也有望带动LCP天线在单车中的使用量。

可穿戴设备连接5G通信，通信传输叠加空间要求带动LCP天线应用。近年来可穿戴设备持续保持高速增长势头，而随着5G时代的来临，智能手表等部分可穿戴设备作为另一类通讯终端，亦需要进行高频信号的同步接收，LCP天线将有望获得快速渗透。不仅如此，作为可穿戴设备，体积小，重量轻的要求更为迫切，伴随着5G应用场景的推广以及5G配套的网络内容的增加，可穿戴设备的信号传输要求亦在同步提升，终端产品对LCP天线乃至以LCP载板的应用亦将快速提升，带动薄膜级LCP树脂的市场扩展。

三、注塑级LCP树脂——PCB升级，应用场景不断渗透

注塑级LCP是LCP的另一种形态，具有耐高温、天然阻燃、超高机械强度、电绝缘性能好等特性，可以实现在多场景的应用。

3.1、PCB往高频、小型化方向升级，LCP渗透率不断增加

PCB（印刷电路板）是电子元器件电气连接的载体，主要由绝缘基材与导体两类材料构成，在电子设备中起到支撑以及互联的作用，其中挠性电路板又被称为软板，是一种用PI做基材制成的印刷电路，可以任意进行弯折、挠曲，从而能在狭窄的空间中堆嵌大量精密元件。当前，挠性电路应用之广泛正以惊人的速度发展。

低频信号传输过程中，PCB基材基本上选择FR-4一种介质材料，未来高频高速信号传输场景将不断增加，例如5G在一开始是6GHz频率，其后就到了28GHz 的毫米波；例如超过77GHz的雷达也需要用到高频信号。高频信号的传输对于PCB基材有了新的要求，因为频率要高得多，所以材料损耗要小得多。PCB 基材中影响介电常数、介质损耗的主要是树脂类型，由此来看，低损耗材料的LCP更有优势。

其次，随着电子装置的复杂化和小型化发展，PCB有更多的集成电路，需要更为复杂的多层PCB，其密度不断增加，尺寸不断缩小。目前使用LCP可以制造25 mm线宽/线距的LCP 电路板，包括挠性板、刚挠结合板、封装载板和高达20层的多层板，相信未来，伴随着电子装置的小型化发展，LCP基材应用场景会不断扩宽。

医疗设备方面由于体积小、形状特殊、轻巧灵活，大多数是用挠性PCB，现在为便于安装，刚挠结合PCB 也进入此领域了，可以达到16至20层结构，而这也依赖于LCP基材的应用。

3.2、注塑级LCP在其他场景也具有广泛的应用

SMT(表面组装技术)相较于传统插装技术，有着易于自动化，适用于高频应用和高接脚密度等优点。但是，SMT对材料的耐温性能要求更高，需要焊接点附近的材料能在250℃下维持5s。此外SMT对材料的其他性能也要要求，例如尺寸稳定性，阻燃性等。LCP 有优良的耐温性，HDT 可达 230-300℃，高 HDT 的LCP 是相当适用于 SMT 连接器。LCP也具有良好的耐化学性及耐候性，而且耐辐射，更具有优异的阻燃性。相对于PA6T，LCP既可以在高温下保持稳定，且无吸湿后尺寸不稳定的问题。

此外，LCP广泛用于制造汽车发动机内各种零部件以及特殊的耐热、隔热部件和精密机械、仪器零件。本田混合动力车的功率模块外壳通过采用LCP实现顶级的小型化和高输出。Mazda开发LCP共混复合材料，用于制造汽车车身的面板

四、LCP纤维工艺不断突破，应用拓展未来可期

4.1、积极探索第三形态，LCP纤维性质优良

LCP 纤维（6-羟基-2-萘酸和羟基苯甲酸）是一种通过聚合技术和纤维制作技术，采用LCP树脂原料形成的聚合物。从材料本身的特性来看，LCP纤维具有以下优势特点：第一，LCP纤维的蠕变伸长率小，具有良好的尺寸稳定性；第二，不同于现有的超强纤维，LCP纤维具有良好的迁移能力，在加捻后仍有较高的强度保持率，这意味着我们可以用较少的纤维根数获得与常规材料强度相同的高强度产品，或采用与常规材料相同根数的新型纤维从而获得更高强度的产品；第三，LCP纤维的抗弯曲性使得其强度保持率高于其他超强纤维，因此可用于需反复弯曲的产品中；第四，LCP纤维还具有良好的阻燃性、耐热性、耐酸性及减振性，这也与其树脂及薄膜形态下的性质相同。

4.2、研发生产不断推进，新型产品接连问世

Fiber-Line公司通过熔融挤出工艺从液晶聚合物中纺出芳族聚酯，生产出一种LCP纤维产品。该生产过程使分子沿纤维轴进行取向，从而得到具有高韧性的LCP纤维，其具有高度的耐磨性、阻燃性、耐化学性（酸、碱、有机溶剂）及较低的纱线磨损度。

2017年，日本东丽公司宣布已研发出LCP纤维产品Siveras，已于当年组织量产，并在2018年开始销售。东丽公司发布的LCP纤维产品采用该公司LCP树脂原料，融合先进的聚合技术和纤维制作技术，强度达20cN/dtex以上，弹性模量达500cN/dtex以上，并且具有尺寸稳定性好、在水中可以保持高强度的特点。其产品不仅适用于船缆、渔网、水产养殖用品等，因其还具有耐热、耐酸、减振、不易断等特点，也广泛运用在产业资材领域。未来随着更多规格长丝的推出，LCP纤维将具有更多的性能，应用场景也有望实现更多领域的突破。

五、投资建议

随着5G商用的普及，对于5G材料的研究热度不断升温，LCP材料因其低介电损耗的优质特性带动LCP在5G高频信号传输的应用场景中加速应用，预计LCP材料在5G天线中的渗透率不断提升。此外，LCP材料具有良好的挠性方便其组合设计，满足电子产品小型化的趋势要求，良好的机械性能将有望拓展LCP在工程领域的应用空间。LCP作为一种新型材料，其应用场景有望得到不断拓宽，在此背景下，我们建议重点关注最早进入LCP研发领域的普利特（2007年布局LCP材料研发，具备LCP产能2500吨，已建立了从树脂聚合到复合改性的一系列完整的研发与批量化生产体系），关注金发科技（具备LCP聚合产能3000吨，产品在应用端评估良好），关注沃特股份（2014年收购韩国三星精密LCP全部业务，已建成3000吨LCP生产线）

普利特：改性塑料头部企业， 自主研发LCP，有望在高端领域放量

改性塑料头部企业，原材料价格回落，业绩逐步进入拐点。公司主营业务是汽车改性塑料，在供给侧改革和环保政策双重作用下，主要原材料PP/PE价格在过去两年中在比较高的水平，未来伴随着烯烃的大量投产，原材料价格将逐步下行周期，公司的成本端有望进一步下降；同时，汽车行业正在迎来边际改善，静待汽车行业需求拐点为改性塑料行业的需求带来改善。

LCP自主研发，欲乘5G之东风。公司于2007年布局LCP材料开发，当下已经拥有了对热制性液晶高分子（TLCP）技术的完全自主知识产权，并且针对TLCP 材料建立了从树脂聚合到复合改性的一系列完整的研发与批量化生产体系，累计TLCP年产能2500吨/年。一方面，伴随着5G时代的到来，公司所拥有的TLCP树脂材料可充分满足5G手机天线的应用，另外，LCP作为一种新型材料，未来应用场景不断加速，公司LCP业务想象空间巨大。

外延增长，进入光稳定剂行业。公司拟收购杭州帝盛进入光稳定剂行业，杭州帝盛是一家专注于光稳定剂的生产和销售的企业，主要从事光稳定剂的生产，拥有先进的技术，其工艺技术获得韩国松原的认可，和韩国松原是长期合作伙伴关系。目前主要制造工厂集中在江苏启东、浙江萧山和福建南平，普利特收购帝盛有利于其产业结构的升级和技术水平的提升，且伴随着福建南平15000吨产能建设及投产，公司的业绩有望迎来增长。

金发科技：改性塑料龙头企业，高性能材料不断丰富

公司是国内改性塑料的龙头企业，主要产品包括改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料和环保高性能再生塑料等五大类。其中在改性塑料板块，公司是亚太地区规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业；在完全生物降解塑料、特种工程塑料和热塑性复合材料板块，公司的产品和质量达到国际领先水平。

收购宁波海越，打通一体化产业链。公司 2019 年 5 月完成对宁波海越全资收购，6月27日，“宁波海越新材料有限公司”更名为“宁波金发新材料有限公司”，于6月1日起纳入公司合并财务报表范围。宁波金发拥有60 万吨 PDH 产能，目前最主要的产品是丙烯、异辛烷、甲乙酮等，公司未来将打通丙烯-聚丙烯-改性塑料全产业链并扩大产能，有助于公司长远稳健发展。

公司全资子公司珠海万通特种工程塑料有限公司的年产1000吨LCP聚合装置于2014年初投产。此外，自2016年1月开始建设的年产3000吨LCP聚合装置。产品系列上，公司开发出了低熔点高强度LCP和超高耐热LCP，并顺利产业化，至此形成了从Ⅰ型到Ⅲ型全系列热致液晶聚合物材料，成功开发了薄膜级LCP，在应用端评估表现良好。

沃特股份：改性塑料多元化布局，5G高频材料不断丰富

改性塑料多元产品布局，增强下游客户粘性。公司主要进行三类产品布局，改性通用塑料、改性工程塑料和特种工程塑料，产品种类复杂多样，产品性能不断提升，产品附加值也逐渐增长。下游应用领域对于塑料产品的需求较为多样，单一终端产品的塑料材料需求涵盖多个种类，公司进行改性塑料多样化布局，形成多品类，多型号产品的综合供应体系，为下游客户提供全方位的产品设计和一站式的原料供应，扩大公司产品的应用空间，同时可以增加客户粘性，降低客户产品认证成本，面向同一客户由单品种—>多品种—>多系列逐渐拓展，逐步扩大公司的发展空间。

引进三星LCP产线，实现LCP产品快速布局。2014年公司从三星购进全套LCP产线的生产设备及155项无形资产和7项商标，聘用原三星精密化学的相关核心人员负责产线的生产和研发，同时公司与南方科技大学合作开展LCP材料的研发及产业化推广工作。通过全方位的产线引进和产品技术研发，公司快速实现LCP产品快速布局。公司凭借本土优势，有望快速抢占市场，实现高端产品的国产替代。

收购德清科赛51%股权，不断丰富5G高频材料业务。2019年公司收购德清科赛51%股权，开始切入含氟高分子材料领域。德清科赛是国内最早开展相关材料研究的企业之一，已经在高频设备用薄膜领域形成量产。通过收购公司将在含氟高分子树脂和LCP树脂领域形成双向协同布局，丰富高频材料产品，瞄准5G市场，提供综合材料解决方案。

六、风险提示

5G推广不及预期：当前LCP的主要应用场景在于手机天线，若5G推广不及预期，5G手机出货量增速放缓，手机天线对于LCP的需求量不及预期。

LCP材料研发进度缓慢：当前LCP材料单价较高，若LCP研发进度缓慢，无法实现大规模生产，高额的成本将制约LCP大规模使用。

LCP应用场景推广不及预期：LCP因为其优良的性能可以满足某些领域对材料的要求，但某些领域材料更新换代速度较慢，这也将制约LCP的推广。

以上内容节选自国金证券已经发布的证券研究报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。