1月19日中泰宏观团队发布研报称，去年在市场上首家提出“中国的降息周期才刚刚开始”，引发很多质疑。有的观点认为央行很“鹰”派、很有定力，不会选择降息；也有观点认为只要降息就是走老路，甚至就是大水漫灌。这些都是对货币政策的定位和功能存在误解。

中泰宏观认为，利率并不是由央行决定的，所以并不是央行不愿意降息就可以不降，短期可以如此，但长期必定向基本面“妥协”。降息未必对经济有用，但即使无用也会降息，因为不降息经济会更差。从未来两年的基本面的角度看，中国的降息周期的确才刚刚开始。

1、利率并非央行决定。利率归根到底是由一个经济体的资本回报率决定的，而资本回报率是由经济的潜在增速决定，因此央行更多是通过货币政策调控，使经济中的资金成本与基本面决定的资本回报率相适应，而不能逆着经济形势来操作。“珍惜正常的货币政策空间”，并不是大家简单理解的抗住压力、坚决不降息，而是通过改革的手段，提高经济增速和资本回报率，才能阻止利率的下滑趋势。

2、降息未必有用。长期来看，经济增长根本上取决于人口、技术、资本等生产要素，而货币、财政等需求端的刺激，很难改变经济长期运行的趋势。比如过去十多年，我国轮番刺激经济，不仅没有改变经济运行的方向，反而带来了很大的经济风险。其他经济体比如日本和欧洲，采取了极为宽松的货币政策，但经济并未有明显起色。

3、不降息经济更差。不会大水漫灌，并不意味着央行不会降息托底经济。2020年和2021年我国的房地产市场都面临较大的均值回归压力，是经济基本面回落的重要来源。猪价、房价都不是障碍，毕竟“稳就业”才是一切“稳”的中心。从基本面的角度看，经济难以持续企稳回升，后续货币政策依然会趋于宽松，中国的降息周期才刚刚开始。

来源:金融界网站